Risco fiscal: como as contas públicas podem influenciar dólar, juros e Bolsa?

Uma notícia sobre gastos públicos pode mudar a direção do dólar, dos juros futuros e da bolsa, mesmo sem alterar imediatamente a economia real. Para quem opera no mercado, a dificuldade está em identificar quando a desconfiança sobre as contas do governo começa a influenciar os preços.

Esse elo entre expectativas e movimentos dos ativos ganhou destaque na Casa Clear 2026, onde Rafael Perretti, economista da Clear Corretora, concedeu entrevista conforme apuração dos redatores da Empire Cidades.

No centro dessa leitura está uma variável acompanhada de perto pelos investidores: a trajetória da dívida pública brasileira.

A dívida no preço Quanto maior a dívida, maior o risco percebido pelos investidores. Mais do que um número isolado, o que pesa na percepção dos agentes é a perspectiva para os próximos anos.

Assim, o movimento da dívida passa a ser observado como um sinal da capacidade de o governo manter suas contas sob controle. “Porém, a trajetória da dívida é o que preocupa o mercado, pois segue em uma crescente”, observa.

Esse receio chega ao preço dos ativos pela remuneração exigida por quem financia o governo. Na avaliação do economista, a deterioração fiscal tende a tornar os investidores mais exigentes na compra de títulos públicos.

“E isso faz com que os investidores exijam mais rentabilidade para comprar títulos da dívida brasileira. E também, trazendo esse cenário, a gente tem uma aversão ao risco”, acrescenta.

A cautela também pode afetar o câmbio e as expectativas de juros. Perretti associa esse movimento à busca por proteção.

“Com a dívida crescente, os investidores então recorrem aos ativos de proteção, que no caso é o dólar, e aí o dólar subindo também mantém uma taxa de juros alta, porque o dólar traz um carrego inflacionário”, explica.

A reação dos preços não depende apenas de mudanças já concretizadas nas contas públicas. A maneira como os investidores projetam o endividamento também interfere em suas decisões, o que torna a leitura das expectativas especialmente relevante.

“A trajetória crescente da nossa dívida faz os investidores adotarem uma postura um pouco mais cautelosa”, comenta.

Por outro lado, um sinal de estabilização fiscal poderia alterar essa disposição antes mesmo de uma melhora efetiva nos indicadores. Nesse cenário, a expectativa de controle da dívida passaria a influenciar a confiança dos agentes.

“Se a gente tiver uma sinalização de que a dívida vai estar controlada no médio e longo prazo, já traz um maior otimismo para o mercado”, destaca.

Por isso, a curva de juros futuros é uma referência para acompanhar o risco fiscal antes de seus desdobramentos.

“Quando a gente fala de curva de juros futuros, é exatamente o mercado trazendo essa projeção futura. É o mercado incorporando expectativas para a Selic + um prêmio de risco, que responde a fatores domésticos e também ao cenário externo”, esclarece.

Entretanto, antecipar cenários não significa acertar a intensidade do risco. Perretti admite que os preços podem refletir uma deterioração maior do que aquela verificada no presente, dependendo da expectativa para o endividamento.

“Ele pode estar precificando um cenário pior do que o existente? Sim. Porém, isso é de acordo com a trajetória da dívida”, pondera.

Além do pregão, Perretti recomenda acompanhar duas medidas de dívida em relação ao PIB. Esses indicadores ajudam a dimensionar o endividamento brasileiro.

“Os indicadores são dívida bruta PIB, dívida líquida PIB. Esses são os principais indicadores que a gente deve acompanhar”, recomenda.

Se o governo gasta mais do que arrecada, o ajuste se torna uma preocupação para os investidores. Perretti identifica duas formas de enfrentar essa diferença. As escolhas fiscais podem afetar a atividade econômica, mesmo quando buscam equilibrar as contas.

“Em relação às dificuldades que o mercado identifica, quando a gente tem um maior gasto público do que receita. Tem duas maneiras para a gente equilibrar essa frente: ou é um corte de gastos que traz um freio na atividade econômica, porque quando o governo está gastando muito isso gera estímulos econômicos, ou o aumento dos impostos”, explica.

A alta de impostos, entretanto, também pode afetar preços e consumo.

“Só que o aumento dos impostos também pode acarretar a inflação, porque aumentando os impostos das empresas, as empresas acabam repassando isso para o cliente final, ou aumentando os impostos das pessoas diminui então o seu poder de compra”, pondera.

Em relação a 2027, Perretti atribui parte da pressão sobre o orçamento a despesas do período eleitoral que, segundo ele, não estavam previstas. A LOA (Lei Orçamentária Anual) foi enviada para o Congresso antes da eleição em 31 de agosto, porém não foi fechada e segue em tramitação.

“E isso tem um custo para o orçamento de 2027, porque o governo já havia encaminhado ao Congresso a proposta de Orçamento para 2027. O foco agora segue em perseguir a meta fiscal para o ano subsequente”, relata

O orçamento de 2027, na avaliação de Perretti, exigirá decisões para compensar os gastos que ele atribui ao período eleitoral.

“Agora o governo vai ter que buscar novas maneiras de arrecadação ou novas maneiras de cortar gastos para equilibrar exatamente a conta pública e não ter um déficit muito elevado para o ano subsequente”, avalia.

A pressão dos juros alcança também o crédito, com a inadimplência influenciando o comportamento dos bancos, segundo Perretti.

“Com juros de mercado mais altos, o crédito tende a encarecer. Se a inadimplência também sobe, os bancos podem ficar mais seletivos na concessão”, diz.

Para reduzir essas pressões, o economista defende o controle dos gastos públicos com um ajuste concentrado na estrutura do Estado.

“Os gastos públicos vindo de redução de ministérios, vindo do tamanho do Estado realmente. Porque aí o impacto econômico tende a ser muito menor. Esse seria o melhor caminho a ser adotado”, sustenta.

Para quem acompanha o mercado financeiro, 2027 exigirá atenção redobrada aos sinais da economia brasileira. Mais do que observar decisões isoladas do governo, será necessário avaliar como a trajetória da dívida, os juros e a inflação poderão influenciar as expectativas dos investidores.

“Bom, com certeza acompanhar o endividamento público do nosso país, essas medidas fiscais, acompanhar a curva de juros e acompanhar a inflação”, orienta.

Entretanto, os riscos para dólar, juros e bolsa não estarão restritos às contas públicas brasileiras. O comportamento do petróleo no mercado internacional e a trajetória dos juros nos Estados Unidos também entrarão nessa equação.

Para Perretti, acompanhar apenas os indicadores domésticos pode deixar parte desse cenário fora do radar. “Então, eu separaria em dois blocos. O cenário interno e o cenário externo seriam os principais fatores para a gente acompanhar”, conclui.

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Fonte: Portal Empire Cidades