Ata do Copom Alerta para Desaceleração Econômica

Bom dia. Estamos na terça-feira, 10 de novembro.

O Comitê de Política Monetária (Copom) divulgou nesta terça-feira (10) a Ata da reunião encerrada em 4 de novembro. A principal mudança no texto em relação à Ata da reunião anterior foi a inserção de um parágrafo advertindo para “a combinação de s inais mais evidentes de desaceleraçã da economia doméstica ”. O novo texto retirou dois parágrafos e alterou a linguagem sobre inflação, atividade e projeções.

Na reunião da semana passada, o Comitê confirmou as expectativas e manteve a taxa Selic em 13,75% ao ano. No entanto, essa confirmação veio após uma abrupta alteração nas expectativas. Até poucos dias antes do segundo turno da eleição presidencial, a projeção era de mais um corte de 0,25 ponto percentual, reduzindo a Selic para 13,50% ao ano.

Outra mudança relevante é a retirada do parágrafo 17 da Ata da 281ª reunião. O trecho dizia que, “no contexto atual de incerteza em níveis historicamente elevados, com riscos assimétricos na direção altista para os preços”, o Comitê “reitera que a magnitude do ciclo de calibração será ajustada à luz da evolução do cenário”. A Ata da 282ª reunião não traz essa frase nem outra referência ao ciclo de calibração. O parágrafo final também perdeu a expressão “incorporando novas informações”, que constava do texto de setembro.

Em dois momentos, o texto alerta para uma possível desaceleração econômica. No parágrafo 5, o texto diz que o Comitê “avalia que a moderação da atividade econômica doméstica, demonstrada pelo resultado do PIB no segundo trimestre de 2026, pode acentuar-se”, e que as pesquisas mostram “inflexão” no desempenho do comércio, “especialmente nos segmentos mais sensíveis ao crédito”.

A maior novidade é a inclusão de todo um parágrafo, o de número 10, que trata da desaceleração da atividade econômica. O texto descreve um cenário de “expectativas de inflação mais elevadas e redução nas projeções de crescimento” e lista quatro choques de oferta: i) a alta do petróleo, por causa dos conflitos no Oriente Médio; ii) os efeitos do El Niño sobre a produtividade agrícola e os custos de energia; iii) os efeitos do fim da escala 6×1 sobre os custos do trabalho; e iv) a depreciação do câmbio, associada a incertezas sobre a política doméstica.

O Comitê avalia que a desaceleração mais acentuada da demanda, com crescimento do PIB abaixo do potencial, “sugere a possibilidade de redução do risco de transmissão desses choques para efeitos secundários”.

As projeções de inflação subiram. Aexpectativa para 2027 subiu para 4,7% ante 3,9%, e a projeção para o horizonte relevante avançou para 3,5% ante 3,2%. O horizonte deixou de ser o primeiro trimestre de 2028 e passou a ser o segundo. A taxa de câmbio inicial subiu de R$ 5,15 para R$ 5,20 por dólar. A hipótese para a bandeira tarifária de energia em dezembro de 2026 passou de “amarela” para “verde”.

A leitura da inflação corrente inverteu o sinal. Em setembro, as leituras mais recentes “apontam para queda da inflação ao consumidor”, e o índice em 12 meses estava abaixo do limite superior do intervalo de tolerância. Agora, as leituras “mostraram aceleração”, e o índice está acima desse limite. As expectativas de inflação, que antes “permanecem acima da meta”, agora “elevaram-se”. A atividade, que em setembro “manteve trajetória de moderação, tal como antecipado pelo Comitê”, agora tem moderação que “pode acentuar-se”.

Parte do texto de setembro foi mantida sem alteração. Seguem no documento a conclusão, compartilhada por todos os membros, de que expectativas desancoradas exigem “restrição monetária maior e por mais tempo do que outrora seria apropriado”; a posição de que o Copom não reage a efeitos primários de choques de oferta, mas deve “reagir com firmeza” se houver efeitos de segunda ordem; e os parágrafos sobre o cenário externo, o mercado de trabalho e a política fiscal. O fecho descreve um “cenário desafiador para a política monetária” e cita a Selic como “substancialmente contracionista”.

Os contratos futuros dos principais índices acionários americanos estão com leve baixa no pré-mercado, ao passo que as cotas do Exchange Traded Fund (ETF) EWZ iShares MSCI Brazil avançam um pouco. Os investidores estão no aguardo de notícias e indicadores relevantes.

Nos Estados Unidos, será divulgada a inflação ao consumidor de outubro medida pelo Consumer Price Index (CPI). A expectativa é de uma desaceleração no mês na comparação com setembro, mas de uma aceleração no acumulado em 12 meses, o que pode alterar as expectativas do mercado para os juros.

As cotações do petróleo voltaram a cair. Os contratos futuros de dezembro do Brent estão em baixa de 1,8% a US$ 90,88. O petróleo pode retornar para abaixo do patamar de 90 dólares, o que será uma boa notícia para a inflação global.

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