Energisa sobe forte após resultados do 3T26; Auren e Engie têm desempenho misto

Três companhias elétricas divulgaram resultados do terceiro terceiro (3T26) na noite de terça-feira (11). Auren Energia ( AURE3 ), Energisa ( ENGI11 ) e Engie Brasil ( EGIE3 ) apresentaram desempenhos distintos no período, com pressões sobre a geração renovável da Auren, resultado acima das expectativas na Energisa e números operacionais amplamente em linha na Engie.

Por volta das 11h47 (horário de Brasília), as ações da Energisa subiam 3,84%, a R$ 48,16, enquanto Auren avançava 0,34%, a R$ 11,79. Já os papéis da Engie recuavam 2,19%, a R$ 26,82.

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A Auren registrou lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) ajustado de R$ 750 milhões, em linha com as estimativas da XP, mas 7% abaixo do consenso do mercado. O desempenho foi pressionado pelo menor volume de recursos naturais e pelas margens mais baixas no segmento de renováveis.

A Energisa, por sua vez, reportou Ebitda ajustado de R$ 2,34 bilhões, 2% acima das estimativas da XP. O resultado refletiu o maior lucro bruto nas distribuidoras, embora a dinâmica de custos continue desafiadora nas duas principais concessões do grupo, EMT e EMS.

Após um segundo trimestre decepcionante em relação aos custos, a XP espera uma reação mais moderada do mercado à surpresa negativa nesse indicador, diante da maior clareza sobre o caráter transitório das pressões.

Já a Engie apresentou resultados operacionais amplamente em linha com as estimativas, com leve frustração na margem de geração, devido ao elevado curtailment e aos recursos renováveis mais fracos. Por outro lado, o segmento de transmissão superou as projeções da casa.

O EBITDA ajustado da Energisa reportado de R$2,1 bilhões veio 2% acima das expectativas da XP, explicado principalmente pelo sólido crescimento dos volumes nas áreas de concessão, conforme já antecipado, resultando em uma Parcela B (lucro bruto) 5% acima das nossas estimativas.

Por outro lado, o opex reportado ficou 7% acima das nossas projeções, concentrado nas distribuidoras EMT e EMS, mantendo a tendência observada no trimestre anterior, mas que esperamos que se dissipe até 2027.

O Bradesco BBI também destacou a resiliência operacional da companhia, com forte execução nas distribuidoras e controle rigoroso das despesas. O desempenho positivo foi puxado principalmente pelo segmento de distribuição, beneficiado por uma margem bruta maior, decorrente de uma tarifa média acima do projetado, e pelo controle eficiente dos custos com pessoal, materiais, serviços e outros (PMSO), que cresceram em linha com a inflação.

Já o Citi avaliou que a Energisa apresentou resultados em linha com as expectativas no terceiro trimestre. O Ebitda, excluindo receitas de participações societárias, somou R$ 2,333 bilhões. Após ajustes por efeitos relacionados a ativos de distribuição e transmissão, contratos de energia e ativos de transmissão alienados, o Ebitda recorrente comparável alcançou R$ 2,402 bilhões, praticamente em linha com a estimativa do banco, de R$ 2,4 bilhões, e com crescimento de 20% na comparação anual.

O JPMorgan destacou o forte crescimento dos volumes, de 10% em relação ao mesmo período do ano anterior, movimento que já havia sido antecipado pela companhia, e a evolução das despesas operacionais, ligeiramente melhor do que o projetado.

Como ponto negativo, a margem bruta, excluindo a margem de construção, voltou a ficar abaixo das estimativas, apesar dos volumes já divulgados e do controle das perdas de energia.

A Engie reportou EBITDA de R$1,694 bilhão, amplamente em linha com as estimativas da XP. O EGP/MWh ficou 8% abaixo das projeções, uma vez que o curtailment e a estratégia de hedge da EGIE pressionaram as margens. Por outro lado, os volumes vieram acima das nossas estimativas no trimestre, resultando em uma leve frustração de 2% no EGP. Além disso, as receitas de transmissão surpreenderam positivamente, e parte desses valores ainda precisa ser incorporada ao nosso modelo.

Na avaliação do BBI, o resultado operacional mais fraco, pressionado pelo menor lucro bruto de energia, é um ponto de atenção que exige maior investigação. Embora o lucro líquido tenha surpreendido positivamente devido a menores despesas financeiras, a dinâmica operacional principal dita cautela no curto prazo.

O Ebitda ajustado da Auren somou R$ 750 milhões no terceiro trimestre, em linha com as estimativas da XP, mas 7% abaixo do consenso do mercado. O desempenho da geração ficou aquém do esperado, principalmente devido aos menores recursos eólicos e à persistência do curtailment, que levaram o Ebitda do segmento de Renováveis a ficar 32% abaixo das projeções da corretora.

Esse efeito foi parcialmente compensado pelo desempenho da geração hidrelétrica. O melhor resultado do GSF, indicador que mede o risco hidrológico das usinas, contribuiu para que o Ebitda de Hidro ficasse 47% acima das estimativas da XP.

Os números reportados também foram beneficiados pelo reconhecimento de R$ 357 milhões em compensações não recorrentes relacionadas a episódios anteriores de curtailment, valor desconsiderado nas projeções da corretora.

Para o Bradesco BBI, o trimestre reforça os desafios operacionais enfrentados pela geração eólica, com o EBITDA recorrente frustrando as expectativas. As compensações por curtailment reduziram a pressão sobre a alavancagem reportada, mas têm caráter não recorrente e não alteram a fraqueza operacional do período. Como contraponto, o controle de custos e o desempenho da comercialização foram positivos.

Segundo o Citi, o resultado abaixo do esperado foi impulsionado principalmente por (i) recursos eólicos mais fracos, com produção eólica em 69,1% do P50, e (ii) maiores reduções de produção (R$ 174 milhões), apenas parcialmente compensadas por ganhos de modulação de R$ 59 milhões.

No lado positivo, o segmento de trading apresentou melhores resultados, visto que a empresa reduziu progressivamente sua posição vendida para 2026 em meio à queda dos preços spot. O resultado final foi um prejuízo líquido de R$ 220 milhões, contra a estimativa de prejuízo de R$ 196 milhões.

Fonte: Portal Empire Cidades