Caso Carbon mostra que faturar mais não é sinônimo de saúde financeira em tempos de juros altos, avalia especialista

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O dado chama atenção por contrastar com o desempenho comercial do grupo: a receita líquida subiu cerca de 45% em 2025, de R$ 465 milhões para R$ 673 milhões.

Para o advogado Claudio Montoro, especialista em recuperação judicial e professor do Insper, o caso é simbólico dos desafios enfrentados hoje pelas empresas brasileiras e vai além do setor de blindagem.

"À primeira vista, os números parecem contraditórios. Mas crescer não significa, necessariamente, gerar caixa na mesma velocidade necessária para sustentar esse crescimento, sobretudo quando parte relevante da expansão é financiada por capital de terceiros", afirma Montoro.

O advogado lembra que o endividamento, em condições adequadas, é um instrumento legítimo de alavancagem: permite antecipar investimentos, ampliar a capacidade produtiva e acelerar o crescimento, conforme destacam estudos de referência em estrutura de capital, como os do economista Ivo Welch. O problema surge quando o custo desse capital passa a consumir parcela excessiva do resultado da própria atividade.

"Em um cenário de juros elevados, a dívida deixa de ser apenas combustível para o crescimento e pode se transformar em um peso difícil de carregar. Empresas com margens mais estreitas ficam especialmente expostas: faturam mais, vendem mais e até expandem suas operações, mas veem parcela crescente da geração de caixa destinada ao serviço da dívida", explica.

Segundo Montoro, no Brasil, onde o custo do dinheiro permanece historicamente elevado, essa equação exige atenção redobrada. "Expandir operações com recursos de terceiros pode produzir crescimento econômico sem que exista crescimento financeiro suficiente para suportar a estrutura de capital construída para financiá-lo", avalia.

No caso da Carbon, o pedido foi protocolado com a adesão de credores que representam 47,63% dos créditos abrangidos pelo plano. Segundo o especialista, o percentual é relevante porque a Lei nº 11.101/2005 admite o ajuizamento da recuperação extrajudicial quando o plano já conta com adesão de, no mínimo, um terço dos créditos de cada espécie abrangida. A partir daí, a devedora dispõe de 90 dias para alcançar o quórum de homologação, correspondente a mais da metade dos créditos de cada espécie.

"O mecanismo permite que uma negociação já em estágio avançado seja levada ao Judiciário antes da obtenção do quórum definitivo, oferecendo à empresa uma janela para conquistar as adesões faltantes e viabilizar a homologação do plano", diz Montoro.

"A definição dos créditos abrangidos não pode ser feita apenas para reduzir o tamanho nominal da dívida submetida à renegociação. É preciso compreender a concentração do passivo, a capacidade de negociação com os principais credores e, principalmente, a possibilidade concreta de formação do quórum legal dentro de cada espécie de crédito incluída na proposta. Uma estrutura mal desenhada pode tornar a aprovação extremamente difícil; uma bem planejada permite à empresa concentrar sua energia no núcleo do problema financeiro", afirma.

Para Montoro, a recuperação extrajudicial funciona particularmente bem quando há concentração identificável do endividamento, possibilidade efetiva de composição com os principais credores e uma atividade economicamente viável. "Seu objetivo não deve ser prolongar artificialmente a existência de uma empresa sem perspectivas, mas reorganizar o passivo de uma atividade capaz de voltar a gerar caixa de maneira sustentável", destaca.

Na avaliação do professor do Insper, o episódio deixa uma lição para empresas de todos os setores. "Em tempos de dinheiro caro, faturamento crescente não é sinônimo de saúde financeira. A verdadeira questão está na qualidade desse crescimento, na margem gerada pela operação e, sobretudo, no custo da estrutura de capital utilizada para financiá-lo", conclui.

E arremata: "Para uma empresa que vive justamente de oferecer proteção, talvez o desafio agora seja encontrar a estrutura financeira capaz de proteger a própria continuidade do negócio."

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Fonte: Portal Empire Cidades